5月21日下周 国内期货行情预测分享

沪铜今天运行反弹行情，趋势仍旧弱势空头。短期遇到前期低点支撑位，开始反弹。第一压力位关注45600，第二压力位关注46000，反弹力度密切关注上方压力位的表现。 短期轻仓顺势买账，目标46730元，然后获利平仓，逢高寻找可靠机会卖出看跌。

沪锌遇到前期20800的支撑，未能有效跌破，开始短线反弹。压力位关注21700附近，第二压力位关注22000，反弹空点及力度，密切关注压力位的表现。

沪镍继续看空，短期遇到前期低点74700支撑位，未能跌破后开始短线反弹。反弹力度和空间密切关注压力位的表现，压力位有效则反弹空间有限。

橡胶同沪镍走势，趋势看空，近期遇到13000的低点支撑后，未能有效创新低，开始短线反弹。当前以中短线思路看待反弹行情。

目前形成小双底，看涨目标阻力位在15400元。适当重点。

螺纹延续阶段性强势上涨行情，今天突破3200打开上涨空间。

螺纹钢，短期非常强势，目前突破并站稳3178元，下一步的理论预测目标可达3406元。日线三角形态上支撑大涨。预期重要阻力位在3480元一线（突破的概率极低）布局空单，看情况加仓布局。如果再次突破站稳3480元一线上方，周线支持新一轮大涨启动。

锰硅  

目前技术形态看 有一波强势打仗。

焦炭短线上涨行情，从日线来看，处于偏震荡行情。趋势压力位关注1600，支撑位关注1480附近，震荡区间之内保持中短线思路。

焦煤今天反弹上涨行情，支撑位关注1000，压力位关注1070-1100，震荡区间之内中短线思路对待，能否延续密切关注压力位/支撑位的表现。

铁矿石今天反弹上涨，趋势偏弱空头。近期在450附近遇到短线支撑位，多次试探均未能跌破，有短期反弹需求，压力位关注490，若向上突破则打开上涨空间，反之短线多单注意及时止盈。震荡反弹之中，反弹力度和空间密切关注压力位表现。 短期波段趋势看涨，重要阻力位在530元。

豆粕偏弱势空头，震荡下行中，目标位关注前期低点2700/2730，外盘破位，国内豆粕则继续下探，密切关注在前期低点的表现，若未能有效创新低，切勿过分追空。

菜粕偏弱势下行，前期低点关注2280/2300，近期下行密切关注在前期低点的表现，一旦破位则打开下跌空间；反之切勿过分追空，关注在此的表现。

豆油整体趋势偏弱势空头，近期处于阶段性震荡盘整行情。下方支撑位关注5900，上方压力位关注前期高点，第二压力位关注60线。震荡盘整之中短线交易为主，稳健者等待行情明朗。

塑料前期走出双底结构，形成颈线的向上破位，趋势支撑位上调至9170附近，以此保持回落做多思路不变。下一目标位关注9500，密切关注在此能否形成突破。 

PP近期走出阶段性反弹上涨行情，今天高开高走，站稳7900，有走出双底迹象，形成颈线的向上突破。以7900作为支撑位保持回落做多思路。后市密切关注能否突破60线打开上涨空间。

TA今天反弹上涨，压力位关注5000，支撑位关注4930，第二支撑位关注4800。后市反弹空间及力度，密切关注能否突破压力位。

甲醇强势反弹行情，支撑位关注2330，以此保持阶段性多头思路。

看涨目标2480元一线，可以在阻力位上方布局空单，视情况加仓卖出。

棉花今天小幅震荡盘整，从日线来看，处于盘整形成之中。震荡幅度和空间有缩小倾向，中短线思路对待，趋势单等待突破方向。

淀粉趋势看空，压力位关注21均线，以此保持反弹做空思路。

　现货压力仍存

　　近期，焦炭期货1709合约跟随螺纹钢期货反弹，但当前煤炭供应持续回升，坑口去库存压力增加；焦化厂在限产的情况下仍有去库存压力，说明焦炭供过于求已经出现；部分钢厂在5—6月检修将导致煤焦需求下降。总之，焦炭现货仍有下行压力。

　　煤炭量供应持续回升

　　2016年煤炭价格大幅上涨主要来源于两方面：一方面，煤炭生产采取276天工作日计划，供应量快速下滑造成国内供应紧张；另一方面，国外煤炭经过连续数年的低价运行后，生产企业大面积破产，当国内需求恢复带来价格上行时，国外的供应量无法有效补充。

　　不过，这两个驱动力在今年难以再现。今年国家没有再实行276天工作日计划，山西地区从春节后就一直执行330天正常工作日生产，同时将煤炭产能之前的减量置换改为等量置换，使得供应恢复较快。

　　从焦煤供应来看，今年没有再出现类似2016年下半年的紧张格局。由于当前的焦煤价格仍然能够使得煤矿有较高的利润，当销售遇阻时，煤矿降价促销的意愿较为明显。5月之后，山西部分地区煤矿的降价幅度在30—50元/吨，山东大矿在销售压力下也逐步下调了配煤价格。

　　从国外焦煤供应来看，持续的高价刺激国外煤矿供应恢复。截至4月30日，内蒙古甘其毛都口岸今年前4个月的煤炭进口量达到627.36万吨，较2016年同比增长191.78%，比2016年提前109天突破600万吨。与此同时，随着飓风影响的逐步退却，澳洲峰景煤中国到岸价从4月11日的266.5美元/吨下跌到最新的171.5美元/吨，说明供应增加对焦煤价格的压力已经开始体现。

　造成螺强卷弱的局面将维持较长时期

　　（一）供应：螺纹偏紧 热卷相对宽松

　　1、螺纹钢生产由于在去年四季度出现持续亏损而出现明显减产

　　螺纹钢去年由于地条钢的恶劣竞争，导致正规螺纹钢2016年四季度持续处于亏损状态，亏本最大达200元/吨左右，长时间的亏本运行促使部分钢企难以支撑，资金流出现断开，被迫减产改线热卷，根据测算，去年四季度螺纹钢的供应量同比下降了4.1%，全年减产约1000万吨。

　　2、中频炉地条钢的整顿，使得建筑钢材的实际供应量出现明显下降

　　在地条钢的强烈冲击下，为了维护市场的健康稳定运行，工信部强制要求在今年6月底彻底清除地条钢，以良币驱逐劣币，坚决做好底线红线以及上线三条线。中频炉地条钢预计产能1亿吨左右，影响产量约5000万吨左右，而地条钢90%的是取代建材在房地产上的应用，地条钢的清理会使建筑用钢的实际供应明显紧张。

　　3、热卷产量由于去年以来长期维持高额利润而一直处于历史的高位

　　热卷从去年三季度到今年的一季度一直维持200-800元/吨的高利润状态，利润驱动作用促进钢企扩大生产，热卷产能利用率稳定在80%以上，峰值达到86.5%，产量居高不下。根据统计在2017年1-5月份热卷的产量同比去年上涨了4.1%，产量同比仍处于高位。

　　（二）需求：螺纹强劲 热卷疲软

　　1、PPP项目推动基建投资逐渐加速，强劲提升螺纹等建筑钢材需求

　　基建的扩张比较强劲，从挖掘机数据看，4月挖掘机行业销量同比增长101.1%,1-4月累计同比增长99.5%，好于预期，说明大规模的基建项目正有序推进。PPP项目落地率进一步增长，3月末达到34.5%，1季度完成采购的PPP项目金额达到6400亿元，超出去年同期25%以上，而且后续项目金额近10万亿元，国家一带一路政策将会促进批量项目加速落地。在PPP项目的推动下，中国1-4月基础设施建设累计37260亿元，同比大增18%，对螺纹线材等建筑钢材需求的拉动作用尤为明显。

　　2、汽车产销量出现下滑，导致热卷冷轧等需求不振

　　热卷下游需求不及预期，消费动力不足，旺季不旺。从汽车产销量看，4月份汽车销量同比下降2.2%，产量下降了1.9%，小排量汽车购置税由5%增加至7.5%降低购买积极性，热卷需求疲弱供应增大传导至价格大幅下滑。

　　3、出口不畅对热卷的需求影响较大

　　1-4月我国钢材累计出口2721万吨，同比下降25.8%。出口大幅下滑主要原因有两点：一是出口价格高于独立体和欧盟的市场价，导致出口受阻；二是美国商务部对进口钢材的双反调查以及南非计划对热卷征3年保障措施税等不利政策因素抑制钢铁出口。螺纹今年内需比较强劲，出口可转内需，而热卷出口不畅对需求的影响较大。

　　（三）库存：螺纹降幅远超热卷

　　螺纹钢的社会库存大幅下降，根据统计，螺纹钢的社会库存从今年高点回落至目前库存，降幅达到46%，同比去年扩大了14%，降幅为近几年来最大值，说明螺纹终端需求比较强劲。热卷社会库存下降不是很明显，从库存高点至目前库存降幅仅有6.9%，同比去年下降了15%，说明截止至目前热卷下游补库意愿不强。

　　供需矛盾微转，价差有望部门回归

　　近期出现热卷与螺纹钢供需矛盾小幅转变的迹象，卷螺价差有望部分回归

　　（一）热卷生产已连续数周出现下降，螺纹仍处于高位

　　热卷由于利润远小于螺纹，二季度热轧线检修明显增多，Mysteel数据监测，热卷生产产量连续三周下降，从4月21日产能利用率84.9%一直持续下滑至5月12日的81.2%，而螺纹产量一直保持高位，在近三周内产量维持在312-320万吨/周，5月12日由于一带一路会议华北限产周产量微降4万吨。我们认为经过长时间的提螺纹降热卷，螺纹供应偏紧的局面会得到缓解，热卷供应也会小幅收窄。

　　（二）热卷需求初现启动迹象

　　1、由于价格回落，民营卷板生产企业销售情况良好

　　民营卷板企业主要是利用钢坯轧制卷板，卷板价格回落促进销售好转，下端企业开始陆续补库。民营卷板企业由于生产成本低，在热卷价格回落过程中仍有一定的利润空间。据市场调研，民营卷板企业的近期销售状况较佳，下游需求呈现启动的迹象。

　　不过国营钢企的热卷销售状况尚未见明显变化。

　　2、热卷需求旺季逐步接近，需求预期将逐步加强

　　常规来看，热卷的消费旺季在每年的6月份之后，随着房地产逐渐竣工以及天气炎热，家电和汽车进入强补库阶段，热卷需求预期将逐步加强。

　　3、价格回落后热卷出口有所好转

　　热卷价格回落有利于出口，3月底热卷一路下跌基本接近独立体出口的价格，截止5月12日，热卷中国的出口价格已经低于独联体出口价格4美元/吨。据了解部分企业的卷板出口已有所增长，出口的好转又会进一步拉动热卷的需求。

　　4、PPP项目可能因整顿地方政府非法融资担保问题受限，导致螺纹需求可能暂时减少

　　5月3日，财政部发布《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》指出，严禁地方政府利用PPP、政府出资的各类投资基金等方式违法违规变相举债。消息即出，PPP项目的进度或有所放缓，螺纹需求预计暂时减少。不过我们认为，PPP项目规模已经形成，而且国家对这一块也比较支持，长期看PPP项目对螺纹的需求还是保持强劲。

　　结论

　　首先，近期螺强卷弱的基本面没有发生实质性改变，卷螺价差有逐步修复的迹象，但没有发生根本性逆转，螺强卷弱的局面还将维持一段时间，目前的价差回升仅仅是对过去大幅回落的部分修复。

　　中长期看，我们认为卷螺价差回归需满足两个条件：一是热卷的下游需求大规模启动；二是部分双料钢厂进行热卷线向螺纹线的转换。如果监测数据显示热卷库存大幅下降，热卷产能利用率连续下降而螺纹产能利用率维持高位，卷螺价差则有望实际意义上的回升。（作者单位：东吴期货研究所）