利空因素占据上风 三重压制铜价中线看跌

铜价5月初下破70000元/吨强支撑后，近期在65000元/吨附近获得支撑并小幅反弹至67500元/吨一线，伦铜3月合约也重新拉升至9000美元上方。笔者认为，受以下三重因素压制，铜价仍有进一步下跌的空间。

宏观面悄然改变

国际方面，各种利空消息频频出现，先是4月初欧洲开始金融危机后的第一次加息，全球主要经济体宽松货币政策开始有了变化的第一步，之后美国债务评级展望被标普调整成负面，美国即将触及债务上限引起市场担忧。近期，希腊债务评级也被标普调整至为B级，希腊国内更因抗议政府减少财务支出而发生大规模罢工，欧洲债务问题再度引起市场的关注。

在经历了金融危机后长期的货币宽松及经济刺激政策后，无论是欧洲还是美国抑或日本，出现债务方面的担忧甚至危机都在情理之中。

与上述国家的债务问题相比，以下两个问题或在悄然中给国际铜市基本面带来一些变化：一方面，国内货币政策持续收紧已经开始影响到国内经济的发展，从最新发布的4月份经济数据来看，国内经济增速出现了放缓的迹象，4月PMI指数和工业增加值均出现下降；另一方面，近期发布的国际经济数据也并不理想，美国ISM制造业指数连续2个月下滑，而作为欧洲经济龙头的德国，其工业订单及工业产出也出现连续滑落，全球经济增长的势头也在近期有所放缓。

国内进口数据不理想，拖累供需基本面

受沪铜与伦铜比价长期维持在低位以及国内消费旺季特征不突出等因素影响，国内1—4月份铜进口量较去年有了较大幅度的滑落。最新数据显示，4月份国内进口非锻造铜及铜材262676吨，环比下降13.9%，相较去年同期的436345吨下降39.8%，而1—4月非锻造铜及铜材共计进口1166680吨，同比下滑22.6%。由于我国是全球第一大铜进口国及消费国，国内铜进口量减少必将对全球铜供需面产生一定影响。

尽管在CRU3月报中，该组织仍然对第一季度全球铜市做出了短缺165000吨的预估，但从近期不断增加的LME库存和伦敦现货持续的贴水来看，第一季度全球铜市是否真的存在短缺还需要进一步验证。

美元仍有上涨空间

美国第二轮量化宽松货币政策将在6月底结束，而从2010年9月开始传出量化宽松的声音，第二轮量化宽松的预期开始影响市场价格算起，本轮量化宽松政策对市场的影响时间长达9个月，如果算上2010年6—9月因美国经济疲软而导致的美元下跌，本轮美元下跌共经历了近一年的时间，跌幅达到18.05%，为美元近10年来跌幅最大的一次。而在美元大幅下跌期间，道琼斯指数却因美国经济恢复上涨34%，显示出美国经济本身良好的恢复势头。鉴于上述情况，我们相信一旦第二轮量化宽松货币政策结束，美元将有望获得较大的上涨动力。

前期铜价高企，不断增加的库存，消费的相对疲软，加之潜在的美元因素，国际铜市基本面正在发生一些变化，铜价本身需要一个价格下跌、消化库存的过程。笔者认为，利空因素占据上风，铜价中线仍继续看跌。