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价量都偏多——沪深300指数期货交易分析20150316

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摘要

  • 本周五往前推至2月2日,5周25个交易日,

    • 上涨的交易日为16天,持仓量总计增加49698手

    • 下跌的交易日为9天,持仓量总计减少19460手

  • 这是很好的偏多讯号。上涨时多方进场买进、下跌时空方撤退卖出,无论大盘怎么走,我们看到的都是偏多的讯号。

  • 交易节奏方面,也是偏多,最有代表性的有3处,

    • 周一10点0分,现货3419.5点(全天乃至全周最低点),价差+ 0.31%(周一早盘最大值),期指买在最低点。

    • 周三14点45分是全天最低点,当时的现货创新低,期货不创新低,标准的看涨。周三14点45分到周五收盘,大盘上涨3.00%,而且从来没有低于周三14点45分的价位。多方在这个价位进场,十分聪明。

    • 周四10点5分,现货3537.6点(全天最低点),价差+0.69%(周三10点40分以后次大值)。直到周五收盘,从来没有低于此价位。

  • 综合以上,从持仓量和价差得出的交易分析,都是偏多,沪深300期货交易人看好大盘。




更接近前高

本周(3月9至3月13日)现货4涨1跌,全周累计上涨4.00%。

本周一早盘低开低走,午盘开始明显的上涨。直到周五,维持明显的上涨行情。周五是本周乃至2月9日后的最高点,3641.4点,已经更接近1月9日的前高3689.8点。

日K线在60日均线以上,季均线斜率向上,大盘依然是偏多的格局。






下跌没有加仓意愿

上篇报告的标题为《下跌没有加仓意愿》,主要内容为:

  • 持仓量的讯号偏多。

    • 从日维度看,周一到周四,“上涨加仓、下跌减仓”,标准的偏多格局。

    • 从5分钟维度看,找不出下跌加仓的偏空讯号。

  • 交易节奏,周三14点20分是分水岭,

    • 周一到周三的交易节奏几乎完美。既能在全周最高点看空,又能顺利低接。

    • 周四多次高位看涨,最低点却看空;周五则是多次低位看空。交易节奏不佳。

  • 综合以上,虽然交易节奏在后两天不好,但是从持仓量的大方向看,没有偏空的讯号。

本周上涨,上述观点有效。






金融交易分析

研究股指期货,我们最想知道,或是最终的目的,不外乎就是方向,俗称涨跌。得到涨跌的方法很多,宏观数据、技术分析、……,都是可能的路径。在这篇报告中,我们只关注价差和持仓量,因为,这是股指期货最独特的指标,或者也可以称之为沪深300期货交易分析。

何谓金融交易分析?这有点像行为投资学,我们希望透过对金融产品自身交易行为的分析,知道投资者在这个产品上的交易意向或交易意图。比方说,如果有观点认为,近期机构的套期保值增加,那么,应该可以看到持仓量增加,并且价差下降,因为套期保值的交易指令为卖。

金融交易分析还可以配合事件分析。例如2012年9月13日,美联储宣布第三轮量化宽松,俗称QE3,当时全市场都认为黄金将突破2000美元。那么,以金融交易分析的角度,如果黄金期货的投资人真有大涨的预期,持仓量应该明显增加,因为多头还有极大的盈利空间。然而当时的情况是,持仓量没有增加,这就预示着交易人并不看好QE3能拉抬黄金的价格。


持仓量分析-配合价差

回到本文的目的,我们希望得到沪深300期货涨跌的判断,而且用金融交易分析的角度,将目标锁定在持仓量和价差上。关于持仓量的分析,有两种方法,可以得出金融交易分析的结果。

第一种方法,就是配合价差


分析的结果很直观。当持仓量增加,多方加码、空方也加码。如果价差增加,就是买的力量更强,因此是多方进场(交易指令为买);如果价差减少,就是卖的力量更强,因此是空方进场(交易指令为卖)。

反之,当持仓量减少,多方减码、空方也减码。如果价差增加,就是买的力量更强,因此是空方离场(交易指令为买);如果价差减少,就是卖的力量更强,因此是多方进场(交易指令为卖)。

但是这种方法有一个最明显的问题-方向完全由价差决定,与持仓量无关。例如价差增加,持仓量增加是多方进场,持仓量减少是空方离场,这两种情况都是偏多的;价差下降,持仓量增加是空方进场,持仓量减少是多方离场,这两种情况都是偏空的。所以,如果用价差来解释持仓量,方向完全有价差决定,持仓量没有起到任何作用。


持仓量分析-配合大盘

因此,高某更倾向于把价差单独解释,用大盘方向来解释持仓量。


这个方法的核心思想是,站在优势的一方来看持仓量。例如,价格上涨,多方是赚钱的一方。如果持仓量增加,代表多方不想获利了结,反而是拿出更多的钱来加码,认为后面还有更高点;如果持仓量减少,代表多方认为这里就是高点,急于获利了结,落袋为安。

同样的,价格下跌,空方是赚钱的一方。如果持仓量增加,代表空方不想获利了结,反而是拿出更多的钱来加码,认为后面还有更低点;如果持仓量减少,代表空方认为这里就是低点,急于获利了结,落袋为安。

这样的说法,忽略了对手方。例如上涨,持仓量增加,高某认为是多方进场,但是空方同时也进场,为何就可以忽略空方的意见?道理很简单,上涨时多方是获利方,就代表多方更聪明。

举个例子,2011年10月21日到2012年1月6日,持仓量增加40.0%,大盘下跌10.1%。1月9日,持仓量出现明显下降,这应该解读为多方离场,还是空方离场呢?我们就从两个方向试着解读。

  • 2011年10月21日到2012年1月9日,大盘下跌,持仓量增加,代表多方在下跌的过程中,认为下跌只是一时的,越跌越买。现在,1月9日,持仓量出现明显下降,代表多方认为,这是一个真的下跌,所以不愿意再逢低摊平,止损出场。因此,持仓量下降,多方离场,是偏空讯号。

  • 2011年10月21日到2012年1月9日,大盘下跌,持仓量增加,代表空方在下跌的过程中,认为下跌还将持续,越跌越卖。现在,1月9日,持仓量出现明显下降,代表空方认为,低点出现,下跌将终止,所以不愿意再加码,止利出场。因此,持仓量下降,空方离场,是偏多讯号。

由此可见,站在两个不同的角度,可以得出截然不同的结果。那么,究竟是谁对呢?先从结果看,1月9日到3月13日,大盘上涨17.05%。因此,站在空方的角度,解读为空方离场,从结果看是正确的。

再从理论分析,也很显而易见。既然大盘已经下跌近3个月,跌幅又这么明显,那么,空方是获利方,多方是亏损方。现在,空方说离场,代表空方看多;多方说离场,代表多方看空。该听谁的,既然空方是获利方,就听空方的。就像两位基金经理,甲说买大盘股,乙说卖大盘股;甲过去一年获利20%,乙过去一年亏损20%。正常的情况下,大家会听甲的。

这就是站在优势方分析的原因。从结果看,站在优势方看也是有效的。


近期持仓量格局偏多

那么,回到现在的时间点,2015年3月13日,从持仓量看,沪深300期货是偏多还是偏空呢?往前推至2月2日,5周25个交易日,您会得到以下结果,

  • 上涨的交易日为16天,持仓量总计增加49698手

  • 下跌的交易日为9天,持仓量总计减少19460手

以上两句话,就是“上涨加仓、下跌减仓”。

再换一个分析的维度,

  • 持仓量增加的交易日为13天,上涨10天、下跌3天,累计上涨8.87%

  • 持仓量减少的交易日为12天,下跌6天、上涨6天,累计下跌3.43%

以上两句话的意思是,持仓量增加时,大盘上涨;持仓量减少时,大盘下跌。

这些分析都告诉我们同样的结论:大盘上涨时,持仓量增加;大盘下跌时,持仓量减少。

翻译出来的意思是:大盘上涨,多方占优势,持仓量增加,代表多方进场;大盘下跌,空方占优势,持仓量减少,代表空方离场。多方进场和空方离场,都是偏多的讯号。

这是很好的偏多讯号。上涨时多方进场买进、下跌时空方撤退卖出,无论大盘怎么走,我们看到的都是偏多的讯号。




价差分析的方法

开头说过,价差和持仓量是股指期货最独特的指标,也是沪深300期货交易分析的核心。持仓量已经分析完,接下来看价差。

要分析价差,自然要把它的定义说清楚。公式如下:



用价差比衡量期货与现货的价格差距,是一把尺。教科书一般这么说,

  • “价差比为正,称为升水(或正价差,Premium),代表期指乐观预期,指数偏涨;价差比为负,称为贴水(或逆价差,Discount),代表期指悲观预期,指数偏跌。”

这么说,大部分时候对,然而不够细致。关键是,看价差的绝对值,还是相对趋势?例如,价差从+0.8%下降至+0.6%,相比+0.2%上升至+0.4%,+0.6%大于+0.4%,但是前者下降、后者上升,孰多孰空?高某认为,价差趋势比绝对值重要。因此,“+0.2%上升至+0.4%”应该视为偏多,“+0.8%下降至+0.6%”应该视为偏空。

价差分析的核心,其实,就是期货的价格。如果您能看到,股指期货的低谷领先于现货,那是很好的偏多讯号。因为这代表,在现货的最低点出现前,期货已经有买进的力量。如果股指期货的低谷落后于现货,那是杀跌失败。因为这代表,在现货的最低点出现后,期货还在卖出。

同样的,如果股指期货的波峰领先于现货,那是很好的偏空讯号。因为这代表,在现货的最高点出现前,期货已经有卖出的力量。如果股指期货的波峰落后于现货,那是追涨失败。因为这代表,在现货的最高点出现后,期货还在买进。


近期价差分析偏多

接下来,我们把以上价差分析的方法,应用在3月9日至13日这一周。

周一早盘低开低走,最多时下跌1.75%;下午直线上升,收盘翻红为上涨1.70%,相当于从最低点到收盘,上涨3.52%。就在上午的最低点,市场最为悲观之际,期指并不悲观,证据是以下两点,

  • 周一10点0分,3419.5点(全天乃至全周最低点),价差+ 0.31%(周一早盘最大值)。

  • 在现货最低点出现前的5分钟,IF1503的最低点已经出现。相当于,9点55分到10点0分,现货下跌3.9点,IF1503上涨0.6点,期指看多。10点0分到10点30分,现货上涨17.3点。→看多成功。

11点5分是真正的起涨点,在上涨的初期,价差有一段增加,多方很好的在底部加油。

  • 周一11点5分到13点15分,3422.7点→3451.9点,价差+0.08%→+0.29%

小结:周一在最低点和上涨初期,期指都成功看多。




周二低开后震荡,震荡幅度全周最小。在全天的行情中,期指有一些优秀的表现。

  • 周二低开后下跌,9点45分是第一个阶段低点,IF1503的低点领先5分钟。相当于,9点40分到9点45分,现货下跌3.7点,IF1503上涨2.6点,期指看多。9点45分到9点50分,现货上涨6.7点。→看多成功。

  • 10点10分是阶段高点,IF1503的高点领先5分钟。相当于,10点5分到10点10分,现货上涨1.7点,IF1503下跌2.6点,期指看空。10点10分到10点15分,现货下跌11.3点。→看空成功。

  • 10点45分是阶段低点,IF1503的低点领先5分钟。相当于,10点40分到10点45分,现货下跌2.7点,IF1503上涨3.4点,期指看多。10点45分到10点55分,现货连续上涨7.6点。→看多成功。

  • 10点55分是阶段高点,IF1503的高点领先5分钟。相当于,10点50分到10点55分,现货上涨2.9点,IF1503下跌5.0点,期指看空。10点55分到11点15分,现货连续下跌11.3点。→看空成功。

  • 11点30分是上午最高点,IF1503的高点领先5分钟。相当于,11点25分到11点30分,现货上涨3.0点,IF1503下跌0.8点,期指看空。11点30分到13点15分,现货连续下跌5.9点。→看空成功。

  • 13点15分是阶段低点,IF1503的低点领先5分钟。相当于,13点10分到13点15分,现货下跌2.2点,IF1503上涨1.2点,期指看多。13点15分到13点20分,现货上涨2.5点。→看多成功。

  • 13点50分是阶段低点,IF1503的低点领先5分钟。相当于,13点45分到13点50分,现货下跌0.2点,IF1503上涨0.6点,期指看多。13点50分到14点5分,现货连续上涨3.5点。→看多成功。

  • 14点50分是下午最低点,IF1503的低点领先5分钟。相当于,14点45分到14点50分,现货下跌3.8点,IF1503上涨0.8点,期指看多。14点50分到15点0分,现货连续上涨4.3点。→看多成功。

以上都是成功案例,总计看多5次,看空3次。

失败的的案例只有1次,

  • 10点15分是早盘最低点,IF1503的低点落后5分钟。10点15分到10点20分,现货上涨0.7点,IF1503下跌1.6点,期指看空。10点20分到10点40分,现货上涨8.9点。→看空失败。

小结:周二的交易节奏近乎完美,看多成功的次数多于看空。


周三早盘曾经突破周一和周二的最高点,最多时上涨1.37%,但是随后逐渐下滑,收盘时的涨幅仅剩0.11%。就这个回调的过程中,多方有两次很优异的表现。

  • 14点0分是全天次低点,IF1503的低点领先5分钟。13点55分到14点0分,现货下跌2.2点,IF1503上涨5.8点,期指看多。14点0分到14点5分,现货上涨12.5点。→看多成功。

然后,在14点45分的全天最低点,出现了更为精彩的底部背离。

  • 14点0分,现货3515.7点(全天次低点),期指3529.2点

  • 14点45分,现货3512.6点(全天最低点),期指3530.6点

现货创新低,期货不创新低,标准的看涨。周三14点45分到周五收盘,大盘上涨3.00%,而且从来没有低于周三14点45分的价位。多方在这个价位进场,十分聪明。

小结:周三的最低点和次低点,期指都有精彩的低接。


周四高开高走,上涨幅度全周最大。在高开后回调的低点,也是全天的最低点,价差增加,买气十足。

  • 周四10点5分,3537.6点(全天最低点),价差+0.69%(周三10点40分以后次大值)。

接下来,在短期高点出现时,又有优异表现。

  • 10点40分是阶段高点,IF1503的高点领先5分钟。10点35分到10点40分,现货上涨3.3点,IF1503下跌5.0点,期指看空。10点40分到11点0分,现货下跌15.8点。→看空成功。

然后,在回调测试阶段低点时,有10分钟,现货跌、期货涨

  • 10点50分到11点0分,现货3555.9点→3554.0点,期指3571.4点→3577.0点。

这样明显看涨的结果,是11点0分到周四收盘,大盘再涨1.09%。

然后,在午盘后的两个阶段高点,13点15分和13点30分,IF1503又都领先5分钟。

最后,在14点0分的阶段低点,IF1503继续领先5分钟。

小结:周四的交易节奏完美,看多成功多于看空成功。


周五,有5个波段高点或低点,期货领先。分别是,3次看多,2次看空。

  • 10点45分是阶段低点,IF1503的低点领先5分钟。10点40分到10点45分,现货下跌1.1点,IF1503上涨2.0点,期指看多。10点45分到10点50分,现货上涨4.9点。→看多成功。

  • 11点0分是阶段低点,IF1503的低点领先5分钟。10点55分到11点0分,现货下跌0.2点,IF1503上涨0.4点,期指看多。11点0分到11点15分,现货连续上涨4.6点。→看多成功。

  • 13点30分是下午最高点,IF1503的高点领先5分钟。13点25分到13点30分,现货上涨2.2点,IF1503下跌2.0点,期指看空。13点30分到14点20分,现货下跌25.0点。→看空成功。

  • 14点0分是阶段低点,IF1503的低点领先5分钟。13点55分到14点0分,现货下跌0.4点,IF1503上涨2.0点,期指看多。14点0分到14点5分,现货上涨3.5点。→看多成功。

  • 14点40分是阶段高点,IF1503的高点领先5分钟。14点35分到14点40分,现货上涨1.5点,IF1503下跌5.4点,期指看空。14点40分到14点45分,现货下跌5.5点。→看空成功。

小结:周五的交易节奏完美,看多成功多于看空。


多方获利

全周多方获利27637万元,表现不错。



总结

综合以上,从持仓量和价差得出的交易分析,都是偏多,沪深300期货交易人看好大盘。



金融工程团队成员

高子剑 021-68386225

楼华锋 021-50432679

陶勤英 021-58435536

陈杨城 021-50460365

李 杨 021-68371099


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