仔猪与生猪价格背离,屠宰场压价,3月猪价怎么走?

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从历史上看，生猪和仔猪的价格趋势一般总是趋同的，当生猪价格到达阶段性顶部的时候，仔猪稍后也会到顶并回落。

正常情况下，育肥养殖户愿意高价采购仔猪，是基于这样的预期：目前的生猪价格处于高位，育肥有足够好的盈利；4个月后的生猪价格将维持目前水平甚至会进一步上涨，从而在仔猪采购成本大涨的情况下，仍然能够保证自己的育肥利润不下降——至少是不至于亏损。

在这样的预期下，千元仔猪就是一个可以承受的成本了。

而当生猪价格开始下行时，盈利预期也就发生了动摇，养殖户开始削弱采购力度，于是仔猪跟随生猪价格下行。

另一方面，前期以较高价格购入的仔猪则成为养殖户的负担，随着价格的继续下行，这部分仔猪的养殖利润不断缩水，甚至由盈转亏，于是在育肥完成或接近完成后，为甩包袱不得不加速集中出栏，反过来又加重了生猪市场供应压力，促使生猪价格继续下降，直到价格见底并反弹，仔猪采购又出现盈利预期为止。

这就是仔猪和生猪价格相互影响的逻辑链。

但是进入2017年后，两者走势出现了背离。

本轮生猪价格是在1月上旬见顶，外三元均价在18.4元/kg。春节过后，外三元生猪价格自高位回落，降至17元/kg以下，而仔猪价格则延续了节前的涨势，千元仔猪似乎尚未重现江湖，八九百元的仔猪已经不罕见。见下图：

图1，生猪和仔猪价格

数据来源：BRIC数据库

关于本轮仔猪价格的上涨，有很多解释。

例如：1）供应减少，从曾祖代种猪到二元母猪，数量都是减少的，能繁母猪在2016年减少了100万头，相应仔猪供应量也在减少。2）需求增加，2016年的行情大好，二次育肥也能赚钱，专业育肥养殖户大增，从而放大了仔猪的外部需求，也增加了市场采购的非理性程度；3）养殖场的顺序补栏，即便是仔猪价格高涨也不能不补；4）市场跟风和炒作的影响；等等。

但本轮生猪和仔猪背离的时间如此之长，除了上述原因之外，可能还有一个：养殖户对未来市场有超乎寻常的乐观预期，就我们了解，这种预期至少部分来自禁养政策导致的生猪存栏调减。

至于这个预期是否正确，还有待于市场的验证。从图2可以看出，历史上类似的乐观预期基本都落空了，在仔猪价位高点购入后，4个月后出栏时，育肥利润都很难看。即便不亏损，也是盈利大幅缩水。

图2，仔猪价格和育肥利润

数据来源：BRIC数据库

从盈利预期的角度，目前育肥利润仍在400元/头左右，但这是因为其成本是对应着4个月前购进的低价仔猪。如果按目前的生猪和仔猪平均价格推算，假定4个月后生猪价格还能维持目前水平，则盈利已经不足200元/头。

而且我们知道，有一部分养殖户是以相对更高的价位来采购仔猪（外三元仔猪比内三元仔猪价格要高出2-3元/kg），对于他们来说，可能盈利预期就更不乐观了。

无论本轮上涨何时结束，高价仔猪已经是事实，他们已经进入养殖周期，并在4个月后陆续育肥出栏。

我们认为，和历史上发生的一样，这些高价仔猪育肥出栏后，也会成为打压生猪市场的力量。特别是育肥出栏阶段正是5-6月份，是猪肉消费的季节性淡季。至于禁养政策的影响，则是一把双刃剑。

长期看也许会对养殖户有利（前提是自己不被拆掉），养殖户看高后市的一部分原因就来自这里；短期看猪场关掉会导致大量处理生猪低价上市，反而更不利养殖户卖出好价钱。

这样，供需双方的利空因素叠加，2017上半年的猪价是难以乐观的，底部可能会下探到16元/kg左右。