第十届中国期货分析师论坛观点综合:今年商品市场投资方向——逢低买入!

　卢中原认为，中国国内的低成本低价格优势已经被抵消，需要增加有效供给与需求实现有效对接。目前增长速度属于趋势性。概况而论，他提出短期企稳，中长期远未见底。

　　他表示，今年5、6月份，经济会在现在的基础上相对稳定一些，主要是政策取得初步成效，但中长期下行压力还没走出来，今年全年经济增长速度会继续放慢，主要原因是去产能、去杠杆等。卢中原认为，全年经济增速放慢是要消化泡沫，所以放慢也是正常的。而从国际环境看，卢中原认为，今年确实比某些年份糟糕，不确定性、不稳定性增加。比如美联储

陈世渊：人民币汇率是金融市场最大风险事件 警惕黑天鹅风险

彭博通讯社驻香港经济学家陈世渊就人民币汇率前景的看法与大家进行了探讨。他认为，中国资本账户开放后，将面临货币政策和汇率政策的艰难选择。两者如何选择将成为关键。去年8月11日汇改后，汇率连续三天大幅贬值，说明人民币实际被高估的情况超出央行的预期。

　　同时，他指出，人民币汇率形成机制有一篮子货币、市场供求和有管理的浮动，放弃常态干预这三个维度。在我国目前固定汇率+货币管制的情况下，3.2亿美元外汇储备相当于180%所需要的外汇储备。未来汇率弹性加大，可以减少所需外汇储备。

　　在发言最后，他说，综合以上分析，人民币汇率是金融市场最大风险事件。人民币对美元贬值压力巨大：经济下滑、投资机会减少、中美利差缩减、风险上升、资本流程等问题都将有所影响。

　　目前货币超发金融风险居高不下的情况，他指出，国内应想方设法降低企业融资成本，抑制货币政策进一步宽松；清理不良资产，盘活存量。

张炳南：黄金对抗信用风险的功能无可替代

张炳南还提到，在当今全球财富已经信用货币化的时代，今天我们大家更多关注手中资产的数量，而忘记了财富是财富本身，防止财富缩水已经成为民众投资的首要目标。防止信用货币财富缩水的最佳方法是进行科学投资，分散投资组合中的信用风险。

　　最后，他指出黄金是一个商品，但同时又是一个金融品，。。

徐小庆：今年商品投资思路仍是逢低买入

敦和投资有限公司首席经济学家徐小庆在现场就商品能否持续反弹发表演讲，他表示，今年大宗商品价格上张，既有货币的推动，也有房地产和财政政策的推动。他指出，过去中国的信贷投放流向企业，导致企业增加生产，投资增速的拉动体现在制造业，而今年货币的投向没有流向过剩产能行业，而是流向了政府和个人。

从11年以后，商品经历了四年的熊市，在整体下滑趋势之中，在12-13年之间的经济复苏并没有带动工业品价格出现大的反弹，从需求指标来看，相关投资需求指标弱于2012/2013年，但为什么这次工业品的表现要强劲？这次的货币投放的流向和过去货币投放的流向发生根本性变化，过去的主要是流向企业，造成企业债务率高，企业扩充产能，2012/2013年投资增速的拉动主要体现在制造业，尽管需求有回升，但工业品供给增加更多，虽然GDP反弹，但工业品反弹弱。

今年以来，随着钢厂的利润不断回升，但复产速度并没有出现大幅回升，今年的大宗商品供需关系出现和过往经济复苏出现不一样的状况，现在需求虽然不是非常强劲，但供给复苏也非常缓慢，这就解释了今年投资增速刚起来，价格反映就非常的剧烈，不排除有炒作的成分在里面，但总体是有一定的供需基本面的支撑。

他认为，从长周期来看，随着人口老龄化加剧，房地产呈现下行周期。这一轮房地产的销售高峰已经到达，接下来会逐步，但并不代表需求逐步回落。从节奏上来看，房地产二线城市依然销售火爆。

徐小庆指出，从宏观层面来看，到目前为止，无论是汇率还是利率水平来看，都没有出现拐点，经济复苏到三季度问题不大。他表示，今年央行的货币政策会呈现中性，不会降准降息，但也不会主动收紧，因为经济复苏基础不牢固。

“目前经济的增速没有显著偏离，货币供应量也没有偏离，今年以稳为主。从商品的角度来讲，对供需格局还是比较有利的。”徐小庆说。同时，他表示，美元也不会很快走出强反弹格局，“今年美国加息不管是一次还是两次，但不会改变美元相对偏弱的格局，这意味着其对商品的冲击比较有限，商品投资仍是逢低买的思路。”

何笑辉：铜市场仍有过剩 价格或“豪华”震荡

何笑辉表示，黑色出现强劲的上涨是因为很多有力的措施都比

　　关于中国铜市场的供需，何笑辉认为，上游矿供应压力较大，目前国内铜矿在建项目众多，但普遍规模较小，2015年国内仍没有大中型铜矿项目投产。

　　从中期来看，何笑辉表示，“中国的铜矿产量有一定的上升空间，但是对外依存度难有改善，预计2016年新增产能无法完全低效因铜价下跌对矿山带来的负面影响。”

　　何笑辉预计，2016年全球市场铜价全年波动区间在4000~5300美元/吨，均价在4600美元/吨。

张一凡：2016年剩余时间以大宗商品基本面为核心

国泰君安证券股份有限公司固定收益证券部董事总经理、外汇和大宗商品业务部总经理张一凡做了题为“宏观领域看大宗商品”的主题演讲，从宏观角度对大宗商品的基本面做了分析，指出大宗商品进一步反弹之后或现高点，也提醒现货企业不要怕花钱，要舍得利用期权避险，今年尾部风险很大。2016年是大宗商品各品种走势背离的一年，铁矿石二季度库存结构会出现一些变化，一些已经关闭的矿企会复产，进入复产高峰，同时，他比较看好

　　他认为，商品价格震荡，反弹是阶段性的，主要看三个因素，一是预期发生变化，从去年底到春节后，市场预期逆转，第二是看今年4月份美联储加息情况，也需要考虑，第三是政策方面的因素，保增长政策短暂刺激，各类非法交易场所关闭和清理整顿

　　风险方面，张一凡认为，大宗商品等待进一步反弹后的阶段高点，美联储4月份加息有可能是一个机会。国内静待库存和收储改革压力释放完毕，房地产住宅面临去库存，一线城市除外，商业地产雪上加霜。

笃慧：黑色金属价格能否延续反弹？

中泰证券研究所副所长笃慧做了题为“黑色金属价格能否延续反弹？”的演讲，指出钢铁今年会形成供给、需求、库存三周期共振的状态。都会向更好的方向发展，造成超出大家预期的上涨。 

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