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主营业务毛利率低,湖南丽臣二度冲A能否打破“魔咒”?

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9月21日,湖南丽臣实业股份有限公司(下称:湖南丽臣)拟A股IPO,并第二次向中国证监会提交了《招股说明书》。公司曾于5月报送《招股书》,但后来无奈“搁浅”。

据悉,湖南丽臣立足于精细化工领域,主营业务为表面活性剂和洗涤用品的研发、生产及销售。

-2020年上半年,湖南丽臣实现营业收入18.05亿元、18.35亿元、19.93亿元、9.98亿元;归属于母公司所有者净利润5176.06万元、8939.82万元、1.31亿元、8452.78万元。

图片来源:湖南丽臣招股书(2020年9月新版)

招股书显示,湖南丽臣研发生产的表面活性剂产品系洗发水、沐浴露、洗手液、洗衣液、洗衣粉等个人护理和家居洗涤用品的核心原料。报告期各期,表面活性剂业务收入占主营业务收入比例分别达到88.66%、88.89%、89.91%和89.35%。

除表面活性剂业务外,湖南丽臣同时经营洗涤用品的生产、销售,产品包括洗衣粉、液体洗涤剂、宾馆洗涤用品等。

对于此次冲A,湖南丽臣拟发行新股不超过2250万股,发行数量不低于发行后公司总股本的25%,发行前公司总股本为6749.55万股。

湖南丽臣预计募集资金9.37亿元,拟全部投入与公司主营业务相关的项目:广东丽臣奥威实业有限公司15万吨绿色表面活性剂项目、上海奥威日化有限公司8万吨新型绿色表面活性剂材料建设项目、长沙经济技术开发区丽奥科技有限公司绿色液体洗涤剂生产线建设项目、湖南丽臣实业股份有限公司信息化系统建设项目、补充流动资金项目。

图片来源:湖南丽臣招股书(2020年9月新版)

历史“跌宕”

湖南丽臣系由丽臣有限整体变更设立的股份有限公司。

公司前身为全民所有制企业“湖南日用化工厂”。1985年,更名为“湖南日用化工总厂”。1993年,启用“湖南丽臣实业总公司”名称,同时保留原“湖南日用化工总厂”作为第二名称。

随后,公司又通过改制实现了国有控股。

1995年,湖南省人民政府选择了包括湖南丽臣实业总公司在内的50户大中型企业按照《公司法》及有关法规建立现代企业制度试点。随后,湖南丽臣实业总公司于1997年11月完成公司制改造,改制成为多元化投资主体的湖南丽臣实业有限责任公司。彼时,长沙市经济委员会控股高达97.92%,湖南丽臣实业总公司工会持股2.08%。

接着,再次改组为国有独资公司。

1998年7月,国有独资企业中国蓝星化学清洗总公司拟对丽臣有限实施兼并。为兼并的顺利完成,丽臣有限于1999年3月完成国有独资企业改组,由多个投资主体的有限责任公司变更为国有独资的有限责任公司,实现了长沙市国有资产管理局的100%控股。

最后,迎来了国有改制。

为大力推动国有企业改革与发展,丽臣有限作为长沙市改制企业的重点试点单位,于9月完成国有企业改制,国有资本退出。

根据经批准的改制股权设置方案,丽臣工会认购了丽臣有限1100万元注册资本;960名职工以现金认购了丽臣有限900万元注册资本,其中38名职工作为工商登记股东。及至此时,丽臣工会持股55.00%,成为第一大股东;同时,公司没有持股超过5%的股东。

此后,公司经过三次股权转让,终完成了股改。

6月1日,丽臣有限召开股东会并作出决议,决定公司整体变更为股份有限公司,确定以经天健正信湖南分所审计的截至12月31日净资产9402.82万元为基准,按照1:0.6381的比例折合股本6000万股,剩余部分计入资本公积。

6月28日,有限公司就本次整体变更事项在长沙市工商行政管理局办理完成工商登记手续并领取了营业执照。公司的发起人为贾齐正、孙建雄、侯炳阳等44名自然人。

股权分散

股改完成后,湖南丽臣经数次股权转让和增资、以及公司员工持股平台丽臣投资注销(10月)等股权变更事件,截至招股说明书签署日,公司的股权结构如下:

图片来源:湖南丽臣招股书(2020年9月新版)

据招股书,贾齐正、孙建雄、侯炳阳、刘国彪、叶继勇、郑钢6人为公司的共同实际控制人,合计共持有公司股份3072.00万股,占公司股份总额的45.51%。据悉,上述六人于1月7日签署了《一致行动人协议》。

公司共同实际控制人贾齐正、孙建雄、侯炳阳、刘国彪、叶继勇、郑钢,持股比例分别为23.11%、6.22%、6.22%、3.64%、3.64%和2.67%,合计持有公司股份3072.00万股,合计持股比例为45.51%,公司不存在单一股东持股30%以上的情况,股权较为分散。

完成首次公开发行后,共同实际控制人的持股比例将进一步降低,控制权的分散可能导致出现公司共同实际控制人无法达成一致意见以及控制权发生变化的风险。

首次冲A“搁浅”

据悉,湖南丽臣曾于5月向证监局报送《招股书》,拟在传统板块上市,彼时证监会数据显示,公司在终止审查名单之列。公司在审核中被关注的主要问题有:主营业务收入变动较大、综合毛利率较低、不同产品毛利率差异较大、产能利用率较低且逐年下降等问题。

5月报送的招股书显示,湖南丽臣-实现营业收入12.25亿元、12.75亿元、12.32亿元;归属于母公司所有者净利润3353.52万元、3383.10万元、4138.40万元。

图片来源:湖南丽臣招股书(5月报送)

据招股书,湖南丽臣于-的综合毛利率分别为14.28%、13.36%以及15.17%。由于公司的营业收入及营业成本主要来自于主营业务收入及主营业务成本,所以综合毛利率主要受主营业务毛利率的影响。

湖南丽臣的利润主要来源于表面活性剂和洗涤用品的生产和销售。该报告期内(-),湖南丽臣的主营业务毛利率分别为13.92%、13.23%以及14.94%,主营业务毛利率较为稳定,主要源于与原材料采购价格相联动的定价策略。

此外,湖南丽臣报告期内其他业务毛利率分别高达53.38%、23.45%以及37.90%。由于其他业务收入占整个营业收入的比重低于3%,所以其他业务毛利率的变动对公司综合毛利率的影响不大。

如此看来,湖南丽臣综合毛利率较低、不同产品毛利率差异较大。

四年之后,湖南丽臣二次冲A,毛利率情况又如何呢?

报告期内,公司主要从事表面活性剂和洗涤用品的研发、生产和销售。主营业务毛利占综合毛利比例97%以上。

图片来源:湖南丽臣招股书(2020年9月新版)

-2020年上半年,湖南丽臣主营业务毛利率分别为15.66%、17.26%、19.20%以及18.83%;而其他业务毛利率分别高达49.80%、61.32%、55.81%以及35.59%。湖南丽臣表示,其他业务毛利率较高主要系房产及建筑物出租毛利较高所致。此外,湖南丽臣同期综合毛利率分别为15.78%、17.49%、19.50%、19.08%。

图片来源:湖南丽臣招股书(2020年9月新版)

从主营业务毛利率与同行相比来看,湖南丽臣、、、2020年上半年表面活性剂毛利率分别为14.95%、16.97%、18.84%、18.54%,行业平均值分别为17.83%、18.96%、23.82%、42.40%,该项产品是公司的主营业务收入来源,报告期各期,表面活性剂业务收入占主营业务收入比例分别达到 88.66%、88.89%、89.91%和 89.35%,该项收入毛利率远低于同行可比,尤其是2020年上半年低于同行23.86%。

主营业务毛利率远低于同行,首次冲A失败的“桎梏”,是否会再次成为湖南丽臣此次IPO的“绊脚石”呢?


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